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平安证券首席经济学家张明:第三季度,平安证券可能会欢迎RRR全面降息,并适当增持低价值高收益蓝筹股 缠中说禅108课

平安,张明,证券,蓝筹股,三季度,经济学家,首席,收益,适当,价值,全面,RRR时间:2021-02-21 22:43:22浏览:212
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RRR会在第三季度下调吗?采访张明第四季度还是经济增长的转折点:适当增加低价值蓝筹股是看好利率债券

国家统计局即将发布上半年宏观经济报告卡。回顾上半年,在“六个稳定”政策和一系列改革措施的推动下,经济整体保持稳定运行态势。与以往不同,这份平稳运行的“成绩单”来之不易,中国经济有效抵御了各种内外下行风险的冲击。展望下半年,随着反周期调整的加强,税费减免、稳定投资、金融稳定等一系列政策的效果将继续显现,对结构调整、优化效率、促进增长将起到有力的支撑作用。

上半年提前释放一系列政策红利后,下半年还有哪些因素支撑经济增长?政策工具箱储备是否充足?如何进一步疏通新政策的传导机制?三四季度经济能反弹吗?国内经济的压力和全球经济的发散,如何优化国内外资产配置?首届金融首席对策对话平安证券首席经济学家张明。

张明的主要观点是:

1.上半年,房地产开发商清理过去的烂尾楼后,房地产投资增速将明显下降。在这种背景下,基础设施投资将对经济增长起到重要的推动作用,中央政府也有相应的政策空间。比如,中央政府将发行一批国债,支持重点地区重点基础设施建设。因此,预计下半年将通过基础设施建设促进经济增长。

2.第四季度可能成为经济增长的转折点。如果下半年政策继续发力,第四季度增长可能再次反弹,数据可能回到6.3%左右。所以判断年增长率在6.2%左右,可以达到政府在两会期间设定的6.0%-6.5%的增长目标。

3.主要外部经济体的增长率集体下降。与此同时,美国和欧元区之间的差距继续扩大。全球资产配置可以适当增加避险资产,包括黄金、日元和瑞士法郎,适当减少风险资产,特别是达到新高的美股,特别是纳斯达克,同时配置部分美元。中国看好利率债券,股市建议适当增持估值低回报高的蓝筹股。

以下是全文:

下半年,房地产投资放缓,基础设施投资稳步增长

第一财经:我们可以看到,实际上上半年房地产投资对经济的拉动作用非常突出,但是很多预测包括你的报告也预测到下半年房地产的拉动作用可能会逐渐减弱。在这种情况下,基础设施投资是我们今年的工作重点。还能起到提振经济的作用吗?

张明:应该说从今年上半年到现在,整个房地产投资的增速都超过了市场预期,但是我们发现了一个问题,就是这半年来整个土地购买成本大幅下降。这是什么意思?说明现在的开发商只完成过去已经开工但没有完工的项目。一旦这波项目完成,房地产投资的增速可能会因为没有征地而出现相对明显的下滑。在这种背景下,如果房地产投资下降,制造业投资无法上升,那么稳定增长的关键在于基础设施投资。那么我们认为今年基础设施投资只会以4%~5%的速度增长,下半年肯定会回到两位数。因为只有基础设施投资回报率达到两位数以上,整个固定资产投资的增长率才能稳定在6%~7%左右。所以我们很有信心,也觉得中央有对应。

消费增长的上行受到两个因素的制约

第一财经:在这份报告中,你还提到了经济支持的两个方面:一方面是基础设施投资,另一方面是消费。如何看待消费升级对经济的后续拉动作用?

张明:首先要看到,这几年消费占GDP的比重已经超过60%,所以可以说中国这几年的经济增长更大程度上是由消费拉动的。那么,在中国人均GDP超过9000美元的情况下,目前中国居民消费确实存在消费升级的现象,但短期内,我们觉得对消费增长率的提高不能过于乐观,因为有两个因素会制约消费增长率的向上增长。首先是近几年来,我国城乡居民可支配收入增长率普遍下降。第二点是,近十年来,住宅行业的借款速度非常快,住宅行业的杠杆率在近十年来上升了GDP的30个百分点。考虑到这两个因素,我们感觉今年的消费主要是稳定的。

居民的杠杆率在未来将保持稳定

第一财经:个人杠杆率上升是否会成为未来潜在的风险因素?

张明:应该说,近十年来,住宅板块的杠杆率上升很快。10年前,2009年,住宅行业的负债率只有GDP的20%,现在是50%左右。应该说,随着我国政府开始对一二线城市的房地产市场进行调控,三四线房地产市场的高峰期已经过去,所以我个人感觉未来住宅板块的杠杆率可能会更加稳定。重复过去十年快速增长的概率相对较小,但居民部门可能需要时间来吸收过去十年杠杆率上升带来的成本。比如很多一线城市的年轻家庭,他们的收入很大一部分可能是用来还月供的吧?那么在月供之后,在支付了孩子的教育费用之后,可能用于消费的资金比例就没有那么高了。

今年货物进出口不太可能出现赤字

第一财经:我们来看看三驾马车的进出口。你认为今年我们整个进出口会出现经常账户赤字吗?如果出现,会对我们整个贸易进出口包括经济产生什么影响?

张明:从今年上半年的货物贸易数据来看,整个货物贸易的顺差其实是不错的。原因是,虽然出口增长率没有那么强劲,但由于国内需求疲软,我们的进口增长率迅速下降。因为贸易顺差等于出口减去进口,所以今年上半年贸易顺差是好的,而今年上半年服务贸易逆差并没有进一步扩大。所以,如果这种趋势持续下去,我认为全年出现经常账户赤字的概率还是比较低的。

考虑到中央政府仍有杠杆作用的空间,中国政府采取了稳定增长的政策

第一财经:报告提到了一个词,叫做政策推进的退潮。这个词怎么理解?如果政策时好时坏,我们接下来还有其他支持力量吗?

张明:政策之前主要指财政政策,因为以前看中央财政赤字,主要出现在下半年,也就是说我们政府主要是下半年花钱。但今年一季度政府财政赤字超过了上半年的总和,说明今年政府为了稳定增长,把有限的财政空间主要放在了上半年。下半年,我们认为中央政府有增加杠杆的空间。如果我们想在不增加财政赤字与GDP之比的情况下获得新的额外财政支出,那么中央政府完全有可能发行一批国债来支持重点地区的重点基础设施建设。

在政策发展的背景下,第四季度增长将出现反弹

第一财经:以下半年、三季度、四季度的经济为背景,比如说我们说政策会往前走,然后会有扶持等等。,这两个季度包括全年的经济增长会是什么样的形式?

张明:我们今年一季度的增速是6.4,二季度是6.2到6.3,三季度大概是6.1。如果下半年政策生效,第四季度可能会再次反弹,可能会再次回到6.2和6.3。因此,根据判断,全年将在6.2左右,也可以实现我国政府在两会期间提到的6.0至6.5区间的目标。

第一财经:我们再来看货币政策。在你看来,央行如何疏通传导机制?

张明:我的总体判断是,从第三季度开始,也就是从现在开始,央行的货币政策可能会回到今年第一季度之前。从去年第二季度到今年第一季度,央行的货币政策普遍放松,有三个特点。首先,RRR降息大约每季度一次,RRR降息通常发生在本季度的第一个月。第二点是整个公开市场操作比较活跃,公开市场操作规模比较大,公开市场操作目标利率不断下调。第三,央行没有调整存贷款基准利率,所以我认为从今年7月开始,我们有可能回到去年的基调,这意味着与今年第二季度相比,货币政策的整体态度更加宽松,这也将有助于我们的经济稳定。

第三季度,RRR将全面减产

第一财经;那么你认为今年还有机会全面削减RRR吗?

张明:接下来可能会在7月份看到,因为从目前来看,一方面宏观经济增速下滑,另一方面目前两类金融机构压力很大,一类是非银行类金融机构,尤其是券商之类的信托,一类是中小商业银行,尤其是城市商业银行。当前农村商业银行流动性分层非常严重。大型银行并不缺钱,中小型银行也缺钱,所以RRR全面降息会有所帮助

看好领先蓝筹股是目前行业关注的关键时期

第一财经:纵观我们整个股市的基本面,你之前说改革后会放出一些红利,报告也指出大家要关注一些质量更好的优质公司,年底可能机会更大。这是短期政策红利,还是我们看到了价值投资的趋势?

张明:经济增速和企业利润增速都还在下滑,所以在一个股市盘整期,我们普遍感觉相对于估值相对较高的小盘股,这些估值较低、实际表现较好的蓝筹股才是行业龙头,我们感觉他们有中长期投资价值。如果看未来5到10年,我觉得现在一只股票2800到3000左右的指数对于蓝筹股来说是一个比较低的仓位。这个时候如果不看短期损益,如果看中长期布局,那么接下来的半年可能就是我们逢低买入这样优质蓝筹股的好时机。比如现在很多银行,很多金融股市盈率十倍,但是对于一些优质股,我觉得未来还是有很好的机会的。

谨慎对待科技创新板投资

第一财经:我看到你的报告中有一些影响a股市场的因素,包括风险因素、积极因素和不确定因素,但你把科技创新板放在了不确定因素中。这是什么原因呢?

张明:目前市场对科技创新板的看法比较复杂。目前为科技创新板加油的机构主要有两种,一种是投行因为公司上市可以赚钱,一种是PE基金因为公司上市可以退出。然而,真正的证券市场投资者对科技创新板股票上市后的表现仍然非常谨慎。我们可以预期的是,科技创新板的股票上市后价格差异会很大,少数股票可能上涨不错,但很多股票可能波动很大。我觉得瞎玩新游戏,觉得他的逻辑会和过去股市的逻辑一样,但我觉得这种思维可能挺危险的。

适当增加避险资产和低价值高收益行业

CBN:你的报道中提到全球经济在低迷时期出现分化,中国经济存在下行压力。在这种情况下,如何配置国内或海外资产?

张明:这么说吧,今年下半年,因为世界上大概有两个趋势,一个主要经济体的增长率集体下降了,但是美国和欧元区的差距在发散,就是欧元区的经济恶化速度比美国快得多。在这种情况下,今年下半年美元可能仍以震荡为主。

我们对国内资产配置有几点建议。第一,我们看好利率债券是国债和金融债。在股市方面,我们建议你适当增持估值低、收益率高的主导行业蓝筹股等,对这类小盘股,包括科技创新板块的小盘股要谨慎。我们认为,政府对一二线城市的房地产调控政策不会轻易放松,因此房地产增量投资作为获得投资收益工具的吸引力实际上在下降。

我们认为下半年对大宗商品的冲击也占主导地位,因此我们认为国内投资可以更好地平衡风险和避险资产,但我们应该警惕企业业绩的雷声可能给高风险公司(无论是股票还是债券)带来的潜在风险。


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