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「北京公共交通」郭俊战略:技术成长型产业的净资产收益率优势凸显出它是布局的起点

成长型,净资产,收益率,布局,优势,起点,战略,产业,技术,郭俊时间:2021-05-01 00:42:02浏览:202
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郭俊战略团队的陈先顺认为,从预期联系的角度来看,目前的焦点是分子方面,而不是分母方面。分母端很难看到边际贡献:当前利率压力被完全定价,主要矛盾通胀(温和通胀而非高通胀,第二季度先涨后跌至高点)与美债(通胀预期、实际利率推高美债名义利率持续走软)影响已基本被市场完全预期;同时,风险偏好仍然较低,很难看到明显的边际贡献。在当前成长型行业净利率上升的背景下,技术成长型行业的ROE优势突出。特别是随着未来估值体系的切换,新能源汽车、半导体等基本面确定的方向,现在是布局的起点。

以下是全文:

【国家战略】结构之光:制造业中期,科技起点

本报告简介

虽然3300-3700的范围是一平方英寸,但分子侧的短期弹性带来的机会还是有空间的。现行估值体系的转换反映了市场的短期行为,但短期重点不是确定性,而是短期利润弹性。在行业配置上,制造公司半场开炮,科技的成长开始了拍摄。

抽象的

维持横盘震荡的判断,中心区间3300-3700。从预期的联系来看,目前的重点是分子方面,而不是分母方面。分母端很难看到边际贡献:当前利率压力被完全定价,主要矛盾通胀(温和通胀而非高通胀,第二季度先涨后跌至高点)与美债(通胀预期、实际利率推高美债名义利率持续走软)影响已基本被市场完全预期;同时,风险偏好仍然较低,很难看到明显的边际贡献。分子方面是目前机会的来源:经济正处于复苏的高峰期,未来两个季度盈利势头将会强劲。第二季度利润增速居高不下,而第三季度虽然增速有所下降,但从盈利能力来看,未来两个季度的ROE依然居高不下,短期高景气目标成为目前的首选。下半年经济面临下行压力,四季度利润增速测试负增长,进一步凸显利润结构的重要性。横盘震荡的指数虽然是平方英寸,但是盈利结构带来的机会是不一样的,轻指数重结构的投资思路不变。

看长还是看短?估值体系的转换反映了当前市场的短期行为,但短期关注的焦点不是确定性,而是短期利润弹性优势。1)近两年,特别是疫情到春节后,市场愿意采用DCF估值法,长期现金流受益于低利率环境。根据长期业绩预期,谈论增长和跟踪的个股会获得额外的估值溢价;2)春节过后,通胀预期和美债上升趋势导致折现率预期快速上升,市场开始重新关注PE,进一步聚焦于PEG和PB-ROE;;3)目前投资期限已经极度缩短,市场更加注重净资产和确定性,部分投资者开始使用资产价值法寻找被低估的标的。市场的短期行为源于长期预期的模糊性,在目前不确定的环境下,投资期限应该继续是短期的。但是,我们认为看空并不意味着以房地产为代表的某些资产一定是好的目标,而应该更多地关注以制造业和技术增长为代表的具有短期利润弹性优势的目标。同时,随着未来经济复苏的下滑,贴现率的逐渐稳定,以及短期利润弹性的稀缺,市场眼光将回归长期,投资重心将回归相对增长,估值体系将再次面临转换。面对估值体系的重新转换,以新能车和半导体为代表的技术增长既有短期利润弹性,又有长期绩效。

基金季报显示,微交易结构并未明显改善,筹码压力仍需时间震荡消化。从交易的角度来看,我们应该继续警惕微观结构恶化带来的结构性风险。一季度基金配置确实是以盈利热潮为主,增加了银行、医药、化工等行业,但我们注意到基金还是选择坚守龙头白马。从尴尬股持股集中度来看,前10/前20的尴尬股持股集中度仍在上升,前10的尴尬股比例进一步上升至17%,前20的尴尬股比例上升至23%。年初,由于微观结构的恶化,结构性股价暴跌。我们认为目前的微结构没有明显改善,冲击消化芯片压力还需要一段时间。所以,当市场横盘震荡时,要继续警惕微观结构恶化带来的结构性风险。

打半场哨子,科技成长开始火起来。国内制造业主导特征回归,当前技术成长型行业的ROE优势凸显。推荐:1)制造:工业设备(中钢国际)。2)科技成长:电子(卢克萨,新源威),新能源(宁德时代,益威锂能)。3)《碳中和》主题:钢铁(吕林燕钢铁)。

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方寸之地也有天地

维持横盘震荡的判断,中心区间3300-3700。从预期的联系来看,目前的重点是分子方面,而不是分母方面。分母端很难看到边际贡献:当前利率压力被完全定价,主要矛盾通胀(温和通胀而非高通胀,第二季度先涨后跌至高点)与美债(通胀预期、实际利率推高美债名义利率持续走软)影响已基本被市场完全预期;同时,风险偏好仍然较低,很难看到明显的边际贡献。分子方面是目前机会的来源:经济正处于复苏的高峰期,未来两个季度盈利势头将会强劲。第二季度利润增速居高不下,而第三季度虽然增速有所下降,但从盈利能力来看,未来两个季度的ROE依然居高不下,短期高景气目标成为目前的首选。下半年经济面临下行压力,四季度利润增速测试负增长,进一步凸显利润结构的重要性。虽然指数震荡区间为一平方英寸,但盈利结构带来的机会是不同的,忽视指数、强调结构的投资思路不变。

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看长还是看短?估价系统映射

看长还是看短?估值体系的转换反映了当前市场的短期行为,但短期关注的焦点不是确定性,而是短期利润弹性优势。1)这两年,特别是疫情到春节后,市场愿意采用DCF估值法,不在乎PE。长期现金流受益于低利率环境,而谈论增长和轨迹的股票则因长期业绩预期而获得额外估值。保险费;2)春节过后,通胀预期和美债上升趋势出现苗头,市场又开始关注PE。此后,在美债意外上行的趋势下,预计贴现率将迅速上升,市场的投资视野进一步缩短,聚焦于PEG和PB-ROE,注重高派息低PB策略;3)目前投资期限已经极度缩短,市场更加注重净资产和确定性。一些投资者开始选择将利润价值VF和增长价值VG归零,专注于资产价值VB,利用资产价值估值方法寻找被低估的目标。当前市场的短视行为源于长期预期的模糊性,在当前不确定的环境下,投资视野应该继续是短视的。但是,我们认为看空并不意味着以房地产为代表的某些资产一定是好的目标,而应该更多地关注以制造业和技术增长为代表的具有短期利润弹性优势的目标。同时,随着未来经济复苏的下滑,贴现率的逐渐稳定,以及短期利润弹性的稀缺,市场眼光将回归长期,投资重心将回归相对增长,估值体系将再次面临转换。在估值体系的来回切换中,以信能车和半导体为代表的技术增长既有短期利润弹性,又有长期业绩。

芯片压力仍然需要时间来振荡和消化

基金季报显示,微交易结构并未明显改善,筹码压力仍需时间震荡消化。从交易的角度来看,我们应该继续警惕微观结构恶化带来的结构性风险。一季度基金配置确实是以盈利热潮为主,增加了银行、医药、化工等行业,但我们注意到基金还是选择坚守龙头白马。从尴尬股持股集中度来看,前10/前20的尴尬股持股集中度仍在上升,前10的尴尬股比例进一步上升至17%,前20的尴尬股比例上升至23%。年初,由于微观结构的恶化,结构性股价暴跌。我们认为目前的微结构没有明显改善,冲击消化芯片压力还需要一段时间。所以,当市场横盘震荡时,要继续警惕微观结构恶化带来的结构性风险。

打个半场哨子,技术长了就可以开炮了

打半场哨子,科技成长开始火起来。4月,全球经济继续复苏,海外主要经济体PMI数据超出预期,欧元区制造业PMI创历史新高。随着全球经济进入后冲击修复阶段,国内制造业主导时代的特征已经回归。在“弥补海外供需缺口+提高企业全球市场份额+实现中国进口替代效应”三重因素的推动下,中国中上游制造业实现了量价双升,利润大幅提升。同时,在当前成长型行业净利率上升的背景下,技术成长型行业的ROE优势突出。特别是随着未来估值体系的切换,新能源汽车、半导体等基本面确定的方向,现在是布局的起点。推荐:1)制造:工业设备(中钢国际)。2)估值体系重新切换,科技成长:电子(卢克世、鑫源威)、新能源(宁德时代、益威锂能)。3)《碳中和》主题:钢铁(吕林燕钢铁)。

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五维数据全景

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(文章来源:界面新闻)


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