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天津股民说,常识总是稀缺的,尤其是当它与金钱阅读的诱惑联系在一起时 002692

天津,稀缺,股民,尤其,金钱,总是,常识,诱惑,一起,联系时间:2021-03-29 15:26:53浏览:131
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我第一次听说陆离的名字是在很多年前传言陆离是巴菲特接班人的候选人,几年前在比亚迪002594股票的研究活动中又听到公司提到他的名字。天津股民直到最近看了中文版的《文明、现代化、价值投资与中国》,才深刻了解陆离先生的生平、投资经历和投资思想。金融活动是人类社会活动的一部分,从文化的角度理解经济发展是我非常赞同的一点。陆离先生从人类社会发展的角度进一步梳理了经济发展的脉络,形成了自己独特的观点。可想而知,陆离先生平时博览群书,不断深入思考,可谓博大精深。书中结合了中西文化的发展,提出了文明3。0(科技文明),天津谷夏很有特色。

中国在科技文明时代又崛起了。目前,中国正面临着中美之间的贸易争端。表面上是制度差异,本质上是东西方文化冲突。在自己的文化背景下思考会导致很多疑惑和冲突。尤其是西方人很难充分理解中国崛起的原因,担心中国崛起后的威胁。陆离先生提出的市场经济加科技促进经济发展的分析框架解释了中国经济在过去40年中的快速发展。东方文明在向科技文明学习的过程中,经济发展与政治制度没有相关性,市场经济与科技结合是关键。深受儒家文化影响的东亚国家和地区在科技文明时代取得了经济发展的成功,修齐治平的“母国”思想在经济现代化进程中发挥了重要作用。在传统东方文化的背景下,中国走出了一个不同于西方的社会制度。陆离先生将其描述为精英统治国家的资格选举制度,也可以成功实现经济现代化。

回到股票投资领域,陆离的经历颇具传奇色彩。因为想享受免费的午餐,他得到了巴菲特的言传身教,进入了投资领域。后来,他成为巴菲特的合伙人芒格先生的合伙人,这很神奇。正是这一经历使陆离先生成为价值投资的信徒,坚定地实践价值投资的做法,并取得了巨大的成功。书中提到价值投资者的四个性格要求,独立思考、客观、耐心果断、对业务兴趣浓厚,印象深刻。趋势投资之所以从众,是因为它符合人性,给投资者带来短期的满足或者短期的痛苦解脱;价值投资往往是违背人性的。当市场疯狂或充满悲伤时,很难保持客观冷静,逆势更难,尤其是当投资者面临巨大的资金诱惑或压力时。

但从长远来看,价值投资是人性化的,只遵循常识。不幸的是,常识总是稀缺,尤其是当它与金钱的诱惑联系在一起时。选择价值投资,从公司自身的利润增长中获得投资收益,而不是股票价格波动的投机。其实投资可以更简单,生活可以更幸福。总结我这20年的投资生涯,价值投资带给我的信念是“简单,快乐”。

书中还强调,资产管理作为一个金融服务行业,服务质量始终难以判断,因此对投资经理的道德素质要求很高。投资经理对信任负责,诚信应该是这个行业的基石。而且诚信的好坏对价值投资本身意义重大。投资和交朋友是一样的。交朋友要选老实老实的人,投资也要选老实老实老实的公司。真正给我们带来投资收益的,是那些专注主业,脚踏实地做事的公司。从这个角度来看,价值投资可以帮助我们降低投资风险,获得长期稳定的风险调整收益。

书中另一个让我印象深刻的例子是,在金融危机之前,作者找到了做空CDS的机会,但与芒格讨论后放弃了,因为交易对手,也就是发行CDS的大型金融机构,可能因为破产而无法支付。,最终需要政府救助;就算做空赚钱,也赚纳税人的钱。事情进展如预期。作者似乎放弃了坚持自己想法赚钱的机会,但坚持自己的想法恰恰是保护自己,降低投资风险的最好办法。国内投资者常说盈亏同源,一次投机成功往往导致下一次投机,这也是大多数投机者最后都没有取得好结果的原因。我自己的结论是,依靠这些风险控制指标并不能完全有效地控制投资风险,坚持我验证过的投资理念和投资流程是控制投资风险的根本。

价值投资在中国股市是否适用是显而易见的。正如芒格在序言中提到的,在鱼多的地方钓鱼,当然会更容易成功。很多人说中国股市十几年没有涨,但是市场普遍关注的市场指数没有涨。其实很多质量过硬的公司,投资回报都很好。中国的股票市场也处于不断演变的过程中,尤其是近年来,它发生了质的变化。价值投资,或者说基本面投资,正在被更多的投资者接受,天津股市处于长期趋势。其背后的驱动因素包括投资者结构、监管政策和经济基本面的变化。

从投资者结构来看,海外投资者的比例迅速增加,成为推动价值投资的主要力量,而国内机构投资者的比例也大幅增加,尤其是那些能够给投资者带来长期稳定业绩的基金经理更受青睐。从监管政策来看,中国经济转型时期,股市需要在资源配置中发挥更大的作用,股市监管更加市场化、更加严格,包括登记制度和退市政策,这将从根本上改变过去中国股市投机盛行的局面。随着中国经济增长的放缓和结构转型升级,从上游到下游的各个行业都在发生行业集中度的提高,优质公司增长更好,这是中国股市投资方式转变的经济基础。

科技文明时代形成了全球市场,极大地推动了全球经济的发展。然而,经济效率的提高也导致了贫富两极分化的加剧。每一次科技进步都会带来经济繁荣,同时财富会集中到少数科技金融精英手中,尤其是在互联网和未来智能时代;然而,当科技创新放缓,经济增长停滞时,往往会带来一轮经济危机。各国通过注入流动性应对危机的方式,进一步加剧了社会贫富分化,可能引发社会危机(参考刘禾《两次全球大危机比较研究》)。在全球化带来社会分工效率提高的同时,天津股市人也造成了前发达经济体(追赶型经济体)制造业人口的就业问题,让制造出口大国中国成为替罪羊。应该如何看待效率与公平的平衡,应该如何评价当前去全球化趋势对经济发展的影响?

下面的问题是,在这样的背景下,中美关系面临去全球化的冲击,中美经济脱钩的风险更大。新冠肺炎疫情进一步加剧了这一风险,并可能滑入修昔底德陷阱。除了真正的利益冲突,中西文化的差异也是重要因素。中国应该如何应对才能获得更好的发展环境?

中国经济在过去40年取得了巨大成就,成为世界第二大经济体,人均GDP达到1万美元,但仍落后于发达经济体。书中提到中国区域经济发展不平衡,依靠国内消费可以将人均GDP提高到2万美元。这里面隐含着一个重要因素,那就是中国制造业的升级和伴随而来的科技创新能力的提高。儒家文化的集体主义和对权威的遵从会在一定程度上抑制原有的科技创新能力,尤其是在中美科技战争的情况下。另一方面,集体主义的传统为大数据和AI时代的这些新兴技术提供了良好的文化土壤。应该如何判断中国经济未来的发展空间,尤其是科技创新领域的挑战?

书中对价值投资能力圈的论述提到,对一个公司的深刻理解应该是预测十年后最糟糕的情况。我的理解是,如果公司十年后最坏的情况,相对于公司目前的市值,仍然可以提供良好的回报,那么这就是一个很好的投资机会。很难判断公司的长期发展空间,尤其是当公司面临非常不确定的外部环境时,因此分析和判断管理层的素质就显得尤为重要。书中提到没有统一的标准答案来评判管理质量。作为外部投资者,应该从哪些方面来判断管理质量是否适合公司的长远发展?

至于价值投资的安全边际,投资者经常遇到的问题是好公司好股票的问题。好的公司通常估值低,似乎没有足够高的安全边际;至于所谓的好股,公司质地一般,不一定值得长期持有,但有足够的安全边界,比如书中提到的添柏岚、现代百货,也叫黑马。黑马的问题是发现概率低,由于流动性限制可以配置的资产有限。另外,投资估值低的股票也存在时间成本甚至价值陷阱的问题。作者会如何选择好的公司和好的股票?投资新经济应该如何评价安全边际,比如研发导向的生物技术公司,新商业模式的公司,仍然没有盈利?其实也是价值和成长的问题。

近十年来,指数化投资对美股的影响很大,其中也包括上市公司回购股票对指数的影响,很多活跃的管理基金几乎打不过市场。新冠肺炎爆发似乎打破了指数基金不断被购买的自我循环,进一步推高了股指。上市公司财务杠杆的提高可能会抑制其债务回购行为。这两个变化会如何演变,对美股有什么影响?

中国股市的资产管理公司往往面临两大问题,一是客户资金的性质,国内很多客户追求短期高收益,不愿意承担风险,二是内部投资研究团队的激励性和稳定性。喜玛拉雅资本的合伙机制似乎完美的解决了这两个问题。有哪些经验可以分享?喜马拉雅资本管理的基金似乎是一个长期战略的绝对回报投资组合。如何控制投资组合的下行风险?此外,巴菲特和芒格管理着超过5000亿美元的资产,而喜马拉雅资本管理着100亿美元的资产,但管理规模是封闭的。如何评价价值投资者管理规模的边界?


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