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「中国重工股票分析」广发证券申:2021年新开宏观局

广发,新开,宏观,证券,2021时间:2021-04-14 12:54:57浏览:163
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在过去的2020年,人类第一次面临深度全球化后的共同挑战。新冠肺炎疫情与宏观经济调整相结合,增加了百年来前所未有的历史变化感。

展望2021年及以后的宏观变化和新变化,我们需要回答五个关键问题:

第一,投资者应该担心通胀还是通缩?我们认为,2021年的全球复苏可能比预期的更糟糕,尤其是2021年下半年。受总需求制约,2021年短期通胀可能仍是结构性的,但高通胀只会迟到,不会缺席。

第二,未来全球经济复苏将由投资还是消费主导?我们认为,未来的全球经济复苏仍将由消费驱动,但它将越来越依赖于包括中国在内的新兴市场经济体的消费增长。中央经济工作会议提出的需求侧管理或需求侧改革的核心是增加投资和消费。

第三,宏观政策会继续实行债务货币化还是“勒紧裤带”?我们认为,只有高通胀或恶性通胀才能迫使主要国家的央行在全球范围内勒紧裤带。否则,由于复苏势头不足,预计全球仍将保持相对宽松的货币政策。就中国而言,只有保持发达国家央行的政策态势,才能在宏观变化中占据主动,目前没有条件推动政策急转直下。

第四,中国会从净出口国变成净进口国吗?我们认为,开放“双循环”经济有可能将中国从净出口国转变为净进口国。重要的是,成为净进口国是中国国内经济不断升级的结果,也会带动外贸结构的不断升级和迭代。特别是从日韩经验来看,从制造业进口替代的角度来看,中国在电子机械产品和能源化工产品上优势明显。

第五,全球经济是否正在从G20转向G2?我们认为,假设美国经济有能力再次修复,中国可以顺利完成“双循环”经济,未来将是G2世界,2020年很可能是G20到G2的起点。

时间会一一解答以上五个问题。在百年来前所未有的变化下,一些我们习以为常的东西会消失,一些我们没见过的新事物、新趋势会逐渐精彩呈现。


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