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「600469」机械设备行业:工业自动化继续回暖,关注市场细分领跑者

关注市场,领跑者,细分,机械设备,自动化,工业,行业时间:2021-05-02 05:39:07浏览:180
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11月份挖掘机销量有望超过预期,这一周期在工程机械行业的连续性比上一轮更强。据CME观察,11月份挖掘机销量(包括出口)预计达到3.2万台,同比增长约+65%。高速增长是不变的基调。我们预计2020年第四季度工程机械行业仍将以高增长为主旋律。在2021年高基数的基础上,虽然增速会有所下降,但由于更新+人工替代+出口需求,整个行业仍将保持稳定增长。未来几年,工程机械行业的波动估计维持在正负5-10%,波动幅度会比上一轮小很多。预计2024年后进入下一轮大换血周期。

低波动周期强调产品竞争力

三一重工作为中国制造业智能工厂中最好的公司,数字化智能+国际化将继续带来性能灵活性,全球竞争力将逐渐带来估值溢价。(1)数字智能:灯塔厂把18号厂的效率提高了至少50%;通过设备互联升级,三一集团数控设备利用率从不到30%提高到近80%,设备总数减少一半。2019年,三一重工的人均产值(410万)已经超过卡特彼勒(约350万)。(2)国际化:7、8月以来,行业出口有所改善。据CME称,11月份挖掘机出口增速将达到60%以上。

近年来,三一加大了在国际市场的投入,各地布局逐渐落地。疫情期间还是逆势增长。我们预计,随着海外疫情的改善,三一重工的出口将进一步加强。我们估计公司2020-2022年归母净利润分别为152/176/189亿元,分别对应PE 17/15/14倍,2020年目标估值提升到PE 20倍,对应市值3040亿元,目标价达到35.9元,所以我们看好戴维斯双击的机会。其他建议侧重中联重科吊车+混凝土机龙头,估值中有修复空间。恒力液压国产液压龙头,进口替代增长可期。

工业机器人继续高速增长

下游制造业繁荣继续回升,工业复苏势头强劲。10月份工业机器人产量保持高位。10月工业机器人产量21467台,同比+38.5%,保持较高水平;1-10月累计机器人产量183447台,同比+21.0%,累计同比增速达到2018年7月以来新高。10月份PMI指数为51.4%,下游制造业走势正在好转。1-10月制造业固定资产投资下降5.3%,较1-9月收缩1.2个百分点,工业投资继续修复。从工业机器人的主要下游来看,1汽车行业:10月份汽车销量同比+12.5%,其中新能源汽车销量同比+113.2%,创2019年以来新高;1-10月汽车销量同比-4.7%,新能源汽车销量同比-4.9%,两者均延续良好的上升趋势;1-10月,汽车制造业固定资产投资同比缩小至-15.4%。②3C行业:虽然10月份手机出货量较去年同期出现负增长,但1-10月份3C固定资产投资累计增长+12.0%,且持续上升。此外,在下游先进制造业,锂电池、光伏、仓储需求旺盛,工业自动化基础不断完善,多元化需求推动中国机器人产业持续增长。

领先指标日本机器人订单同比增长,对中国出口贡献了37%的销售额。据我们观察,总体来说,日本工业机器人的订单量比中国的产量提前6个月左右,2020年第3季度将恢复同比+0.6%的正增长。因此,可以推断,2021年中国的工业机器人将会有很好的繁荣。虽然2020年第三季度日本机器人销量同比为-10.4%,但对华销量同比为+7.3%,占比37%,说明中国工业机器人需求旺盛,行业处于快速复苏阶段。

随着工业机器人行业的不断复苏和精密减速器等核心部件的逐步国产化,国内工业机器人企业有望实现规模的快速增长。我们看好掌握核心技术的本体领军人物伊斯顿和具有平台扩展能力的系统集成领军人物拓星,实现谐波减速器从0到1的突破,逐步发展成为机电一体化的核心部件。

推荐组合:三一重工、中联重科、京生机电有限公司、航科科技有限公司、帕初电子有限公司、工程机械有限公司、中国检测检验有限公司、广电计量有限公司、浙江鼎力、恒力液压。

风险预警:下游固定资产投资低于预期;行业周期性波动;疫情持续。


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